2024 年 12 月销售各类挖掘机 19369 台，同比增长 16%。国内销量 9312 台，同比+22.1%；出口量 10057 台，同比+10.8%乐虎游戏app，，内销符合预期乐虎游戏app，，出口超预期。国内市场增速超预期得益于水利工程和矿山景气度高乐虎游戏app，，小挖和大挖需求好；出口受益于去库完成及部分地区需求回暖，如印尼市场。截至 2024 年 10 月，我国对印度尼西亚工程机械出口金额累计同比增速转正。展望 2025 年，国内市场处于周期上行通道，挖机销量有望增长约 10%；出口市场各地区大选影响基本消除，挖机销量降幅有望收窄。乐虎游戏app，海外市场方面，欧美边际复苏，中东非洲南美持续高景气度。欧洲受益于市政工程更新替换，2025 年全球宽松周期有望带动需求；美国 2024 年大选影响需求后置，2025 年有望释放，降息或带动基建房地产投资上升；中东对基建、工业投资高，部分国家引进中国工程商，需求显著上升；非洲拉美在宽松周期带动下，乐虎游戏app，基础设施建设投资上涨，且资源禀赋好，矿业、林业开采增长。2025 年主机厂利润增速约 20%，此轮周期利润来源与上一轮不同，乐虎游戏app，上轮靠销量扩张摊平成本，此轮靠降本增效、控制风险。预测核心主机厂 2025 年收入增速 15%左右，利润增速 20%左右，当前估值低，配置性价比较高。投资建议：重点推荐【三一重工】【某全品类龙头】【中联重科】【柳工】【山推股份】【恒立液压】。风险提示：行业周期波动；国际贸易争端；市场竞争加剧。
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